從7月底開始的逆回購操作已告一段落。面對9月升勢兇猛的外匯占款，繼上周四14天逆回購暫停后，央行周二公開市場繼續“零操作”，取消了常規的7天逆回購，多家機構表示，這宣告了本輪逆回購正式結束。

　　業內人士指出，鑒于9月跨境資金流入壓力加大，公開市場已無需逆回購“注水”的需要，央行“鎖長放短”的操作方式已悄然改變，下一階段公開市場回籠預期升溫，正回購或央票重啟的可能性正增大。

　　跨境資金流入增加是主因

　　昨日的公開市場操作備受關注，市場一直猜測7天逆回購是否會繼續暫停。一如預期，央行連續第二次在公開市場上“空窗”，多家機構表示，這確認了本輪逆回購的正式暫停。鑒于本周公開市場自然凈回籠580億，故本周已提前鎖定凈回籠。

　　對于逆回購暫告段落的原因，市場人士分析原因有三。首先，在人民幣強勁升值、美聯儲延遲退出QE下，周一公布的外匯占款數據，再度確認了近期較大的跨境資金壓力。9月金融機構口徑外匯占款激增1263.62億，較8月增長逾三倍，市場預計四季度外匯占款仍將穩中有升。

　　其次，未來兩個月將進入財政存款投放高峰期，這將為逆回購暫停后提供流動性支撐。

　　此外，正如央行在答記者問所說，我國銀行體系流動性供應總體上仍然比較充裕。據國信證券預計，9月底超額準備金率比8月份繼續提高0.2個點，為2.2至2.3%附近，已達年內新高，高于6月底的2.1%。

　　“即使在本月21日左右，可能有常備借貸便利(SLF)到期，當天市場資金價格也反應不大，說明當下流動性水平仍較為寬裕。”興業銀行金融市場部債券分析師郭草敏告訴記者，這也表明，市場流動性并未因逆回購暫停而受到實質性影響。

　　重啟正回購或央票預期加大

　　面對9月較大的跨境資金流入，市場人士預計未來公開市場的回籠預期在升溫。來自申萬的觀點認為，10月人民幣匯率升值較為強勁，外資加速流入中國，預計10月外匯占款增量或還將繼續提高，并達到下半年階段性高點，而近期央行貨幣政策有些偏緊，公開市場也將降低投放資金節奏。

　　國泰君安研究所首席債券分析師徐寒飛也認為，四季度流動性實際可能偏松，但是貨幣政策基于外部流動性、貨幣信貸總量增速以及通脹水平，可能釋放偏緊的信號。

　　細數央行公開市場工具箱，目前可用于回籠流動性的工具還有很多，包括重啟央票、重啟正回購、不進行國庫現金定期存款招標、不滾動常備借貸便利(SLF)等等，而最被業內預計首選的則是正回購或央票。

　　“重啟正回購或短期限央票還是有可能的，若公開市場繼續零操作，則缺失了引導貨幣市場的工具。”郭草敏認為，一般外匯占款回升后會持續幾個月，但目前通脹抬頭，雖不是個大問題，但卻成為央行不得不考量的因素，他預計，若正回購重啟，預計其利率和目前7天回購利率差不多。