6月18日，資本市場發生了兩起大型并購案，一個是港股市場蒙牛124億港元收購雅士利，一個是A股市場森馬20億元現金收購“GXG”所在公司71%股權。然而市場對這兩起并購案的反應截然不同：蒙牛乳業[1.39%](02319，收盤價28.7港元)大漲6.89%，森馬服飾[-8.70% 資金 研報](002563，收盤價23元)暴跌6.77%。

　　森馬服飾20億元收購寧波中哲慕尚控股有限公司(以下簡稱中哲慕尚)71%股權是中國服裝[-3.30% 資金 研報]行業最大的一起并購案，以此價格計算，中哲慕尚全部股權價值近30億元人民幣。相較于A股多家男裝上市公司的市值，這起并購案價格不菲。

　　事實上，中哲慕尚被森馬譽為“都市青年休閑男裝的領導品牌”的“GXG”以及“gxg.jeans”一直難以擺脫“假洋品牌”的嫌疑。不僅如此，有業內人士透露，“圈內都知道，雖然前幾年GXG確實做得不錯，但這兩年來已經開始走下坡路。”

　　強心劑還是股價毒藥？

　　在資本市場上，森馬服飾一直很不如意，自上市以來，股價呈一路下跌走勢，從最高點62元跌至最低16.91元，目前也僅僅在20元左右徘徊。

　　與競爭對手美邦服飾[-4.01% 資金 研報](002269，收盤價11.46元)相比，森馬服飾被資本市場認定為極其“保守”的公司。自上市以來，美邦就開始多品牌戰略發展，推出了高端品牌MC。而森馬上市后，至今未有其他動作。

　　目前公認的是，休閑服裝行業已經開始走下坡路，森馬如果要像美邦一樣推出多品牌戰略，時機不再。去年，森馬服飾的凈利潤一度下滑近40%，凈利潤僅7.6億元，甚至遠遠低于上市前的凈利潤水平。

　　行業下行風險以及自身缺乏業務亮點，令森馬股價節節衰退。因此，此次醞釀已久的重組方案，被業內分析師認為是一針股價強心劑。

　　森馬服飾在公告中稱，“正在積極開展中高端服飾品牌業務，目標將公司發展為國內領先的多品牌服飾集團，中哲慕尚在產品、渠道、客戶群體等方面有效填補了公司在中高端休閑服飾的業務，同時為公司發展其他中高端品牌業務提供渠道、人才、供應鏈等方面的資源，該次交易將有力推動公司多品牌戰略的實施。”

　　森馬服飾認為，中哲慕尚是一家主要定位于中高端休閑男裝的自有服裝品牌公司，旗下“GXG”、“gxg.jeans”品牌開創了都市青年時尚、精致、簡約的穿著風格，是都市青年休閑男裝的領導品牌。

　　“其實GXG的線下業務已經開始走下坡路，而且gxg.jean這個副品牌也沒有做好，目前來看市場反響并不好。”一位接近GXG的人士對《每日經濟新聞》記者透露，“森馬應該主要還是看中了中哲慕尚的線上業務平臺。但是如果僅僅只是排名前三來看，不如直接收購一家排名第一或第二的線上品牌，影響力要大于中哲慕尚。”

　　寧波一位服裝品牌老總表示，“(森馬對)GXG的介入時間點是在這個品牌完全成熟之后，品牌的上升空間已經非常有限。”

　　數據顯示，中哲慕尚2012年總資產13.27億元，總負債10.55億元，凈資產2.72億元，營業收入13.98億元，營業利潤2.60億元，凈利潤2.06億元。本次森馬收購其71%股權的預計金額為19.8億~22.6億元。若以此價格計算，中哲慕尚全部股權價值近30億元人民幣。但在A股市場上，報喜鳥[-2.70% 資金 研報](002154，收盤價6.66元)的總市值也僅36億元左右，但其去年的凈利潤卻達到4.7億元。

　　那么，這筆溢價10倍的買賣是否劃算？

　　根據森馬公告，中哲慕尚2013年度貢獻的凈利潤將不低于2.65億元；同時中哲慕尚承諾，2014年度及2015年度凈利潤較上一年同比增長率均不低于20%。如中哲慕尚2013年、2014年、2015年業績低于上述承諾，轉讓方將對公司作相應補償。