首席評論

    □張敬偉

    歷經5年，先后4輪的美國量化寬松（QE）政策，正在逐漸畫上句號。美聯儲主席本·伯南克在其任職的最后一場新聞發布會上宣稱，美聯儲將每月采購850億美元資產的開放式量化寬松(QE)縮減100億美元。

    這些復雜且乏味的經濟學數字，攪動市場的陣陣漣漪。這并非美聯儲的突然襲擊，而是有步驟的QE退出策略。今年早些時候，美聯儲兩次釋放QE縮水信號。伴隨著美聯儲主席由本·伯南克向珍妮特·耶倫的交棒，QE由縮水到退出，符合美聯儲權力交接的緩沖邏輯。

    QE實施，是為了救美國經濟；縮減和退出QE，也是為了美國經濟。美國第三季度經濟表現不錯，增長率達3.6%；11月份失業率降到7%，為2008年金融危機以來最低。美國經濟年末留下了“光明的尾巴”，并為下年度經濟復蘇積蓄了動力。QE縮水，美國股市大漲，也凸顯美國市場未受QE退出拖累而釋放出相當的信心。美聯儲承諾，QE縮水和退出后，0-0.25%超低利率在失業率高于6.5%情況下維持不變，算是安撫市場吧。

    QE退出意味著美國經濟的復蘇，全球經濟又多了更加強勁的引擎。全球應該松口氣——但從歐洲央行到日本市場再到中國輿論場的反應看，卻是焦慮和擔憂。

    畢竟，歐洲經濟復蘇并不明朗，日本“安倍經濟學”的量化寬松還在持續，中國經濟轉型的任務還很艱巨，新興市場應對全球復雜經濟形勢的能力還很孱弱。關鍵是，世界經濟的步伐，依然按照美國“量化寬松”的節奏前行。雖然各經濟體對美國QE縮水有了心理準備，但QE真的縮水了，還需相應的調適期。

    美國噴嚏，全球感冒——這就是當今世界的殘酷現實。經濟全球化，實際上就是美元主導下的全球化。

    但QE一直進行下去，才是全球經濟的噩夢——那樣，全球經濟體都會半死不活地陪著美國在危機泥潭中打轉。以中國為例，QE帶來的負面效應是顯而易見的：美國開動印鈔機，人民幣匯率大幅升值，出口減少，外匯儲備縮水；大宗散貨價格高企，企業成本增長，喪失競爭力；熱錢涌入，導致中國房市、股市債市泡沫；輸入性通脹的困擾……過去5年，中國宏觀經濟和微觀民生，都能感受到來自美國4輪QE的強烈沖擊，也倒逼中國經濟轉變經濟發展方式。

    有人說，QE退出，將使熱錢從新興市場退出，中國房市會打回原形。此論似太過極端，中國房市調控，漸進穩妥；應對熱錢，中國亦有節流閥門調控。關鍵是，中國宏觀經濟不再單純追求“三駕馬車”拉動的高速狂奔，而是追求穩與好相結合的中速質量增長，動力來自深化改革的長效紅利，如新型城鎮化。值得一提的是，雖然中國購買了美國三成的國債，QE退出長期看反而是利好。

    只是，歐洲尚未走出主權債務危機的陰影，其他新興經濟體對QE縮水帶來的資本逃離未必能夠應對。不過，對于美國的“貨幣試驗”，其他經濟體只有跟上美國的節奏，而別無他法。

    需要提醒的是，若美國經濟未如預期持續復蘇，QE是縮水還是“量化寬松”重來呢？奧巴馬和珍妮特·耶倫沒有答案，世界也處于未知的困惑中……

    （作者為察哈爾學會研究員）