來源：ETF進化論

　　時隔十年，上證指數突破4000點大關，年內漲幅達19.8%，牛市氛圍暴增。

　　在指數來到4000點關口之際，國內ETF規模也邁入5萬億時代，達到5.72萬億元，對市場的影響力日益增強。

　　從ETF資金流向來看，投資者越來越傾向于尋求平衡。

　　資金悄然流入兩條差異化賽道，在穩健與成長之間尋找平衡點：一邊布局穩健型品種，一邊追逐成長型資產。

　　廣泛覆蓋行業龍頭、波動相對較小的A500，以及聚焦前沿生物科技的恒生創新藥，這兩類看似風格迥異的資產，被越來越多資金納入囊中。

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　　中證A500指數：行業均衡的藝術

　　自今年下半年以來，截至10月28日，A500ETF易方達（159361）資金凈流入超過56億元，居同標的ETF首位，最新規模231億元，為深市同標的ETF中規模第一。

　　資金的持續流入，源自市場對A股核心資產的重新審視。

　　這只產品跟蹤的中證A500指數由各行業中市值較大、流動性較好的500只股票組成，覆蓋全部中證一級行業和二級行業，以及93個中證三級行業中的91個，幾乎實現A股行業全覆蓋。

　　其中，信息技術、醫藥衛生等新興產業權重較高，兼顧“核心資產”與“新質生產力”，以“傳統+新興”的均衡結構，穩住投資基本盤。

　　從細分賽道來看，中證A500指數在新能源汽車產業鏈中，不僅包括整車與電池龍頭，還將具備核心技術優勢的國產鋰電設備廠商、車規級芯片設計企業等納入成分股，覆蓋產業鏈上下游；在半導體領域，指數覆蓋了從設備材料到芯片設計的全鏈條企業，而非局限于少數大市值龍頭，實現對新興賽道的“全景式布局”。

　　這種均衡布局的特性在當前市場中尤為珍貴。從指數收益率看，年初至今，滬指上漲19.2%，中證A500上漲22.8%。

　　中證A500聚焦細分賽道龍頭的行業均衡編制方法，是獲得超額收益的重要原因。以中證一級行業分類為比較口徑，中證A500指數金融行業權重為13%，低于上證指數的24%；信息技術及通信服務權重為27%，高于上證指數的18%。

　　從最新估值來看，歷史上滬指三次站上4000點，估值逐步降低。2007年5月9日滬指首次突破4000點，全市場PE超過40倍；2015年4月8日再次站上，整體PE降至20倍左右；2025年10月28日，滬指盤中重返4000點，全市場估值約為17倍。

　　目前，中證A500指數的估值與上證指數均為17倍，低于標普500指數的30倍。從股息率來看，中證A500股息率為2.33%，高于標普500指數。

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　　恒生創新藥賽道：資金無畏調整的堅守

　　在寬基指數獲資金青睞的同時，恒生創新藥板塊也呈現獨特的資金流向。

　　盡管近期板塊有所調整，資金卻呈現“越跌越買”的特征，展現出無畏波動的堅守姿態。以恒生創新藥ETF（159316）為例，10月以來資金凈流入超12億元。

　　消息面上，四季度創新藥賽道迎來多重密集催化：

　　1．學術會議集中亮相：10月17日-21日的歐洲腫瘤內科學會大會，以及12月的美國血液學會年會和圣安東尼奧乳腺癌大會，均為全球頂級學術舞臺。中國的創新藥企，如康方生物、科倫博泰、榮昌生物等，其核心品種已入選ESMO的LBA（Late Breaking Abstract），顯示國際頂級學術界對其研發實力的認可。

　　2.BD交易進入傳統旺季：10-11月是BD交易的高頻期，海外藥企通常為在圣誕假期前完成年度采購計劃，交易活動會顯著活躍。目前行業已有多個潛力品種處于談判階段，10月8日諾誠健華1億美元首付的重磅交易，打響了第四季度BD行情的第一槍。

　　3．國內政策窗口期：第四季度也是國內醫保目錄調整的關鍵時期。政策對真正創新的支持方向明確，結構性格局持續優化。穩定的政策預期為創新藥的商業化與放量提供了良好環境。

　　除了產業內生動力，降息周期的重啟也成為創新藥板塊催化劑。創新藥是典型的“盈利在遠端”行業，對利率較為敏感。隨著美聯儲開啟降息周期，貼現率的下降提升了市場風險偏好。同時，融資環境的改善將顯著減輕Biotech公司的經營壓力，使其更專注于研發，形成正向循環。

　　從行業基本面看，2025年是中國創新藥出海的關鍵年份。根據Insight數據，2025年1-9月中國創新藥對外專利授權交易金額突破1000億美元，同比增長170%。中國已成為全球創新藥產業的重要貢獻者。以美國市場為例，花旗統計顯示，美國獲取的專利授權中來自中國企業的比例已從2019年的5%提升至24%，中國成為除美國外最大的創新藥專利來源地。

　　創新藥研究門檻高，直接投資個股面臨諸多挑戰，涉及管線、臨床、監管、BD等多個方面，需要非常專業的跟蹤能力，因此個股選擇難度大。

　　許多資金選擇通過ETF布局整個賽道。其中，恒生創新藥ETF（159316）持續受到資金關注，下半年以來資金凈流入超過36億元。

　　目前，恒生創新藥ETF（159316，聯接A/C：024328/024329）是市場上唯一跟蹤恒生港股通創新藥指數的產品。該指數在編制方案中明確剔除了CXO公司，聚焦創新藥產業核心企業，為投資者布局港股前沿創新藥企提供了便捷工具。

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　　資金的兩條路徑

　　在穩健與成長之間尋找均衡點

　　從近期資金對均衡型品種中證A500以及成長型風格的恒生創新藥的持續流入，可以看出：市場正在風險與機會之間尋求平衡，在穩健與成長之間尋找均衡點。

　　中證A500與恒生創新藥代表了兩種不同的投資路徑——前者是均衡穩健的寬基指數，后者是高彈性的細分賽道。

　　中證A500的吸引力在于其行業覆蓋的廣度和均衡性，幾乎涵蓋整個A股經濟生態系統；而創新藥板塊則是在產業趨勢中尋找高成長性的彈性賽道。

　　兩者代表了兩類不同的投資邏輯，但都指向對中國資產未來的一致看好。

　　中證A500的均衡布局與創新藥領域的持續突破，正如車之兩輪，共同驅動著資產配置的優化與升級。

　　在資本市場雙向開放的背景下，這兩種不同的投資路徑，共同詮釋著中國資產的多元化魅力。