6月1日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月失業(yè)率回升至8.2%。數(shù)據(jù)公布后，黃金出現(xiàn)暴漲，自1550一線穩(wěn)步漲至1630水平附近，其邏輯是奇差的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)很可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3。就此，我們認(rèn)為1500美元附近應(yīng)該是黃金的中期底部，今年不會(huì)見到低于1500美元的黃金。

　　希臘政局混亂導(dǎo)致組閣失敗，不得不再次舉行大選，退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)陡然增加。一波未平一波又起，西班牙銀行體系也爆出危機(jī)。自去年9月以來，黃金自1900美元上方墜落，與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。因此，希臘政局混亂及西班牙銀行危機(jī)主導(dǎo)了黃金在5月的暴跌，同時(shí)，歐元兌美元(1.2546,-0.0031,-0.25%)處于4個(gè)月以來的最低水平，美元指數(shù)升至2010年9月以來的最高水平。不過，可別忘了美國現(xiàn)在糟糕的財(cái)政狀況，赤字及債務(wù)水平都處于歷史高位，一旦希臘退出歐元區(qū)，美國不可能獨(dú)善其身。長期來說，黃金畢竟是避險(xiǎn)資產(chǎn)，終究還是要受益的。

　　扮演的角色

　　自5月6日希臘選舉以來，全球資本市場(chǎng)幾乎各種資產(chǎn)都出現(xiàn)了不同程度的下跌。其中，只有美國十年期國債、德國十年期國債以及美元指數(shù)等少數(shù)資產(chǎn)保持上漲態(tài)勢(shì)。相對(duì)于眾多的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金跌幅還不算重，在整個(gè)5月，金價(jià)跌幅6.25%，而標(biāo)普500跌幅5.8%，甚至剛剛上市的Facebook也跌了30%。另外，法國CAC指數(shù)、德國DAX指數(shù)分別下跌5.9%，6.5%，希臘Athex復(fù)合指數(shù)自5月4日收市以來已經(jīng)累計(jì)下跌超過22%，MSCI亞洲(除日本)下跌8.5%，MSCI新興經(jīng)濟(jì)體股票指數(shù)跌幅幾近9%。

　　但是對(duì)于歐洲的投資者來說，黃金卻依然是避險(xiǎn)天堂，5月，以歐元計(jì)價(jià)的金價(jià)跌幅為2.15%，年收益為2%。黃金兌歐元的比價(jià)依然站在1200歐元/盎司支撐之上。英國富時(shí)指數(shù)在5月下跌了7.5%，年收益率為-5%，然而，以英鎊計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格下跌不過3.5%，年收益率為1.7%。在5月全球資本市場(chǎng)大潰退之中，黃金再一次顯示了其在投資組合中所扮演的重要角色。

　　投資需求減少

　　再看看目前黃金市場(chǎng)的供求情況，世界黃金協(xié)會(huì)最新公布的2012年第1季度黃金需求數(shù)據(jù)顯示，投資需求意外減少了。黃金珠寶首飾需求從2011年第4季度的476噸增加至2012年第1季度的520噸，環(huán)比增幅為9.24%，但是同比減少了6.3%。珠寶首飾需求的峰值出現(xiàn)在2007年的第1季度，今年第1季度黃金珠寶首飾需求低于峰值水平的8.1%。工業(yè)技術(shù)需求方面，黃金從104噸增加至108噸，增幅為3.8%，但是同比下降了6.1%，對(duì)比2008年第1季度的峰值低了11.5%。這主要是全球經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致白色家電以及電子產(chǎn)品產(chǎn)量減少。金塊及金幣需求從356噸降至338噸，環(huán)比降幅5.06%，同比降幅為16.75%。需要說明的是去年第1季度為金塊及金幣需求的歷史高峰。ETF需求方面，波動(dòng)更為劇烈，從2011年第4季的95噸劇減至51噸。近年來，金融投資者大量涌進(jìn)黃金市場(chǎng)是導(dǎo)致金價(jià)以及黃金需求波動(dòng)性增加的最主要原因。

　　黃金需求分析　　在上表中我們將2012年第1季度的黃金需求水平與過去五年的平均水平進(jìn)行了一個(gè)對(duì)比。表格的第一行計(jì)算了2006—2011年第一季度黃金需求的平均水平。表格的第二行計(jì)算了2012年第1季度與平均水平之間的差別。從上表中的數(shù)據(jù)可以看出一些端倪，自去年9月以來，黃金價(jià)格經(jīng)歷較大的調(diào)整，雖然伴隨著金價(jià)暴跌，市場(chǎng)開始質(zhì)疑黃金大牛市已經(jīng)結(jié)束，但是2012年第1季度實(shí)物黃金需求還是要高于平均水平，即便高出的幅度不大。其中，黃金珠寶首飾需求高出平均水平24.5噸，這讓很多認(rèn)為黃金泡沫主要是由投資需求驅(qū)動(dòng)的人大跌眼鏡。黃金投資需求中的ETF，則是大幅低于平均水平。但是金塊及金幣需求卻大幅上漲。通常來說，金塊及金幣需求在投資需求中屬于較為長線的投資，而ETF需求屬于較為短線的需求。

　　黃金市場(chǎng)很顯然并不像某些人一廂情愿想的那樣，完全是一個(gè)充滿投機(jī)的市場(chǎng)。就珠寶首飾需求及工業(yè)技術(shù)需求等非投資需求占總體投資需求的比重變化情況來看，在2012年第1季度，黃金非投資性需求占所有需求(除央行需求以外)的61.8%，而2006—2011年第1季度平均水平為67.3%，高于目前的水平。但是，2012年第1季度黃金需求是自2011年第1季度以來最高的水平。在2012年第1季度，黃金收在1662.5美元/盎司，對(duì)比2011年第4季的收盤價(jià)上漲了8.6%，而2011年第1季度上漲了15.53%。