國(guó)內(nèi)微納光學(xué)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的開(kāi)拓者和領(lǐng)先廠商

　　公司是我國(guó)微納光學(xué)技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的開(kāi)拓者，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的微納光學(xué)產(chǎn)品制造和技術(shù)服務(wù)商。主要從事微納光學(xué)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與制造，關(guān)鍵制造設(shè)備的研制和相關(guān)技術(shù)研發(fā)服務(wù)。公司近三年來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，2009~2011年?duì)I業(yè)收入年平均增速為30%，凈利潤(rùn)年平均增速為22%。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，自主研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備，具備垂直一體化能力，是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有微納光學(xué)制造完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)之一。

　　公共安全防偽和鐳射包裝材料市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，超薄導(dǎo)光膜空間廣闊

　　微納光學(xué)技術(shù)目前已在駕駛證和行駛證防偽膜中獲得廣泛應(yīng)用，預(yù)計(jì)未來(lái)三至五年我國(guó)駕駛證和行駛證市場(chǎng)年平均增長(zhǎng)率為9.76%。煙草和白酒行業(yè)是微納光學(xué)鐳射包裝材料的主要市場(chǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)三到五年內(nèi)煙草白酒包裝材料市場(chǎng)年均增長(zhǎng)率各為4%和20%。微納光學(xué)技術(shù)生產(chǎn)的超薄導(dǎo)光膜是用于電子產(chǎn)品背光的新型導(dǎo)光器件，可取代LCD和移動(dòng)智能終端上背光模組中的導(dǎo)光板，能大大降低背光模組的厚度和成本，適應(yīng)未來(lái)背光模組輕薄化的發(fā)展趨勢(shì)，應(yīng)用前景廣闊，未來(lái)需求將大幅增長(zhǎng)。

　　雄厚技術(shù)實(shí)力和垂直一體化能力是公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　公司自主研發(fā)實(shí)力雄厚，擁有29項(xiàng)專利并承擔(dān)19項(xiàng)國(guó)家級(jí)和省市級(jí)重點(diǎn)項(xiàng)目。公司自主生產(chǎn)制造設(shè)備，全產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化能力保證公司產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品成本均具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司在鐳射包裝市場(chǎng)采取直銷(xiāo)策略，可減少渠道成本降低產(chǎn)品價(jià)格。在公共安全防偽市場(chǎng)是新版駕駛證和行駛證防偽膜唯一指定供應(yīng)商，無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司已成為中興通訊(微博)(14.55,0.24,1.68%)指定供應(yīng)商，超薄導(dǎo)光膜產(chǎn)品將應(yīng)用于中興多款智能手機(jī)。公司在移動(dòng)智能終端超薄導(dǎo)光膜市場(chǎng)發(fā)展迅速，尚未遇到強(qiáng)勁對(duì)手。

　　估值與評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)公司2012~2014年?duì)I收增長(zhǎng)率分別為13.9%，26.4%，29.8%，凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)18.3%，23.2%，25.7%。公司業(yè)績(jī)最大增長(zhǎng)動(dòng)力是公司超薄導(dǎo)光膜在移動(dòng)智能終端市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。根據(jù)可比公司2012年估值情況，給予公司17~20倍申購(gòu)PE，結(jié)合我們預(yù)測(cè)的公司2012年EPS 0.78元，對(duì)應(yīng)申購(gòu)價(jià)為13.2~15.6元。上市合理價(jià)為15.6~17.9元，對(duì)應(yīng)20~23倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　客戶相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下行和下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（光大證券）