專家建議第三次重組國民經(jīng)濟債務(wù)

　　利用巨額外匯儲備，發(fā)行外匯票據(jù)或特別國債

　　□記者 方燁 任鵬飛 商意盈 北京 湖州報道

　　鑒于審計署可能在未來的幾周內(nèi)公布對地方債務(wù)全面審計結(jié)果，近日中國杠桿率上升的問題再次成為市場熱 點 。9日 美 銀 美 林 預(yù) 計 ， 截 至2013年年中，中國總體非金融行業(yè)債務(wù)余額為100萬億元，占G D P比重為185%，中央政府、地方政府、公司和家庭的債務(wù)占G D P比率分別為21%、32%、111%和22%。無論這一計算是否準(zhǔn)確，中國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)比國際金融危機爆發(fā)之初明顯加重是不爭的事實。為此，中國國際經(jīng)濟交流中心副秘書長、國家發(fā)展和改革委員會國際合作中心主任曹文煉近日建議，充分利用中國現(xiàn)有的巨額外匯儲備這一有利條件，通過發(fā)行外匯票據(jù)或特別國債，抓住時機進行國民經(jīng)濟第三次債務(wù)重組，為進一步深化改革開放創(chuàng)造寬松環(huán)境。

　　“自從中國2008年末推出4萬億元刺激計劃后，外界對中國債務(wù)負(fù)擔(dān)和杠桿上升的憂慮愈來愈強烈。國家審計署在未來的幾周內(nèi)可能會公布對地方債務(wù)全面審計結(jié)果，預(yù)計中國杠桿的上升會再度成為市場熱點。”美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺對《經(jīng)濟參考報》記者說，與其他經(jīng)濟 體 相 比 ， 中 國185%的 債 務(wù) 占G D P比率不太高也不太低，但有很多問題正浮出水面。首先是在過去的2年內(nèi)，債務(wù)增長要顯著超過經(jīng)濟增長；第二，中國公共債務(wù)主要由地方政府債務(wù)所主導(dǎo)，久期錯配明顯。第三，中國111%的公司債務(wù)占G D P比例要高于其他很多發(fā)達國家，主要是由于中國股票資本市場不發(fā)達，不能籌集足夠的資本來支持經(jīng)濟增長。

　　陸挺還說，為了維持經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定，中國應(yīng)該避免過于簡單的去杠桿和債務(wù)削減。考慮到獨特的債務(wù)結(jié)構(gòu)，中國應(yīng)該讓地方政府去杠桿，同時增加中央政府的杠桿，并且應(yīng)該試圖用長久期債券來替代短期銀行和信托貸款。關(guān)于公司去杠桿，解決方法不是簡單地限制對公司的信貸供給。政府應(yīng)該通過一系列的改革來振興股市，從而鼓勵股權(quán)融資，幫助更多的企業(yè)通過證券交易所進行股權(quán)融資也將刺激私募股權(quán)市場的融資。

　　對于如何減輕中國地方政府和企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，曹文煉建議，“發(fā)行外匯票據(jù)或特別國債，實行國民經(jīng)濟第三次債務(wù)重組，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，化解銀行不良資產(chǎn)。”他在日前由國家發(fā)展改革委國際合作中心和財政部財科所共同舉辦的2013中青年改革開放論壇(莫干山會議)上對《經(jīng)濟參考報》記者表示，通過發(fā)行特別國債推動國民經(jīng)濟債務(wù)重組，我國有過兩次成功經(jīng)驗。當(dāng)前通脹趨勢緩解，外匯儲備充足，人民幣匯率未來升勢趨弱。我們應(yīng)該抓住外匯儲備充足和匯率穩(wěn)定的有利時機，發(fā)行特別國債進行國民經(jīng)濟債務(wù)重組。曹文煉建議具體操作如下：

　　一是由國務(wù)院提交全國人大常委會批準(zhǔn)，明年由中央財政統(tǒng)一對央行發(fā)行大約2萬億元人民幣特種債券，其中6300億元人民幣為中央財政特種債券，另外1.37萬億元人民幣是代理地方政府發(fā)行的特種債券，分別從央行購買1000億美元和2000億美元的外匯票據(jù)，央行外匯儲備賬戶相應(yīng)減少3000億美元。按照以往對國企債轉(zhuǎn)股和設(shè)立中投發(fā)債的慣例，上述發(fā)債也因為有外匯資產(chǎn)對應(yīng)。而不計入當(dāng)年財政預(yù)算赤字，但可計入財政債務(wù)負(fù)擔(dān)率。

　　二是中央財政和地方財政購得3000億美元的外匯票據(jù)，擁有這部分外匯資產(chǎn)的所有權(quán)，但是由財政部委托國家外匯管理局繼續(xù)管理這部分外匯資產(chǎn)，外匯投資收益就是財政支付特種債券的利息。這樣既可以避免國內(nèi)“二次結(jié)匯”，也使得財政相當(dāng)于零成本發(fā)債，沒有利息和匯兌損失。

　　三是中央財政和地方財政將外匯票據(jù)納入各自預(yù)算安排，分別將這些外匯資產(chǎn)所有權(quán)按預(yù)算確定的用途分配給使用單位，重點用于全國的保障房建設(shè)、水利工程建設(shè)、鐵路和城市交通等重點工程。使用單位如住建部、水利部、中國鐵路總公司和地方政府的投融資平臺獲得外匯票據(jù)后，可以通過市場發(fā)行外匯支撐的人民幣債券，用于替換或償還銀行貸款，但是不能進行結(jié)匯。