盾安環境：合同能源管理項目又下一城

　　投資要點:事件:公司發布重大合同公告,下屬控股子公司盾安(天津)節能與河南鶴壁市政府簽訂《鶴壁市老城區集中供熱項目框架協議書》,計劃投資5億元人民幣,工程建設規模不小于600萬平米,建設周期2012-2016年,一期、二期、三期分別完成供熱面積200萬平米。

　　工業余熱回收利用項目又下一城公司在山西、山東、

　　陜西等地已建、在建和已簽訂協議工程項目數十個,協議供熱面積4000多萬平方米,協議投資額超過35億元。此次和鶴壁市政府協議建設的合同能源管理項目是公司在河南地區的第一個余熱利用項目,標志公司開始進入中原地區,此次由于采取的BOT 模式,因此,相對此前的EPC 模式,營運周期較長,此次主要利用同力電廠余熱,同時利用城市污水、廢熱綜合解決600萬平米建筑供暖,第一期200萬平米預計將在今年年底左右完工。

　　近幾年節能服務行業快速發展據統計2011年我國節能服務行業產值達到1250.26億元,比上一年同期增長49.5%,其中合同能源管理項目投資額達到412.43億元,同比增長43.45%,在中國節能減排壓力不斷增加的大背景下,預計未來我國利用余熱發電、供電等合同能源管理行業將繼續快速發展。

　　公司合同能源管理業務將實現規模性突破此前公司和武安頂峰電廠合作600萬平米的合同能源管理項目(EPC 模式)已經于3月底完工,從目前的情況看,項目進展順利推進,預計將吸收冷凝熱96MW,熱回收節能89萬吉焦,節煤、節水分布為3.6萬噸、12萬噸。2011年公司太原炬能再生能源實現銷售收入2.54億元,凈利潤2300.76萬元,根據公司2011年、2012年已建和在建的合同能源管理項目進展情況,我們預計2012年公司合同能源管理業務將實現15億元左右的收入,如果按照8%的凈利潤率測算的話,公司該項業務今年將實現1.2億元左右的凈利潤。

　　盈利預測和估值第二季度以來,多晶硅行業繼續在低迷狀態下艱難運行,最低單價下降到23美元/公斤左右,按照公司的投資額和折舊年限測算,內蒙多晶硅廠年折舊額約7000多萬元,但合同能源管理項目實現的利潤將能彌補多晶硅業務下滑帶來的損失,而空調節能補貼政策的推出,將加快公司電子膨脹閥業務的推進,成為公司又一增長點。我們預計公司2012年、2013年每股收益分別為0.45元、0.58元,以6月7日的收盤價10.24元計算,對應的動態市盈率分別為23倍和18倍,維持買入投資評級。（浙商證券劉遲到）

　　東軟載波：階梯電價有利于用電信息采集系統加速推廣

　　階梯電價實施有助于用電信息采集系統推廣提速,電網招標量再超預期

　　發改委宣布階梯電價將從7月1日起試行。我們認為智能電表推廣速度將加快。國網12年前2次智能電表招標量達4227萬臺,載波比例超50%,超市場預期,我們保守預計全年達7700萬臺,載波占例升至45%,對應載波系統需求同比+30%。我們認為高性價比的載波通信適用于居民智能電表,長期看占比還將提升,且從低速到高速、從單向到雙向的技術升級將延長行業景氣期。

　　產品升級、銷售拓展有利于鞏固競爭優勢

　　目前公司已全面供貨集成度更高的四代芯片,五代高速芯片也預計于12年量產,引領市場技術升級。我們預計2012年公司將積極擴展下游銷售:1)從芯片轉向系統模塊銷售,我們預計模塊的單品毛利將提升約3元,銷售占比有望提升至約20%;2)大力切入電網采集器、集中器招標的增量新市場;3)抓緊南網和農網市場的啟動機遇;4)積極開拓海外市場。

　　期待超募資金助力公司開拓PLC新市場

　　2012年一季度末公司有13.6億貨幣資金,我們預計公司將積極尋找PLC產業鏈的相關擴展機會,并預計公司將借助新一代高速芯片切入智能家居、LED路燈控制等市場,邁出電力系統,向載波通信的整體解決方案提供商轉型。