11月1日，財政部、國家稅務總局發布《關于黃金有關稅收政策的公告》，明確了2025年11月1日至2027年12月31日期間黃金交易的稅收規則。此次新政聚焦交易所場內交易增值稅優惠與實物交割環節管理，引發市場廣泛關注。

　　分析人士稱，此次新政將進一步強化場內交易的吸引力，推動黃金交易向規范化、集中化方向發展；通過稅收杠桿引導黃金資源在投資與消費領域的合理配置；最后，可能促使部分場外交易轉入場內，提升市場透明度和監管效能，長期有利于黃金市場的健康發展。

　　有哪些核心調整

　　11月1日，財政部、國家稅務總局發布《關于黃金有關稅收政策的公告》。據公告內容，會員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標準黃金時，賣出方銷售標準黃金可享受免征增值稅優惠。在實物交割環節，按“未發生實物交割出庫”和“發生實物交割出庫”進行區分：未發生實物交割出庫的，交易所免征增值稅；發生實物交割出庫的，會員單位按購入標準黃金的用途適用不同稅收政策。

　　其中，會員單位購入標準黃金用于投資性用途的，交易所實行增值稅即征即退，同時免征城市維護建設稅、教育費附加，并按實際成交價格向買入方會員單位開具增值稅專用發票。買入方會員單位將標準黃金直接銷售或加工成投資性用途黃金產品銷售的，需按現行規定繳納增值稅，且只能向購買方開具普通發票，不得開具增值稅專用發票。

　　若會員單位購入標準黃金用于非投資性用途，交易所免征增值稅，并按實際成交價格向買入方會員單位開具普通發票。買入方會員單位為增值稅一般納稅人的，可憑普通發票上注明的金額和6%的扣除率計算進項稅額；將其加工成非投資性用途黃金產品銷售時，按現行規定繳納增值稅，可向購買方開具增值稅專用發票。

　　客戶購入標準黃金，交易所免征增值稅，并按照實際成交價格向買入方客戶開具普通發票。客戶為增值稅一般納稅人的，以普通發票上注明的金額和6%的扣除率計算進項稅額。買入方客戶將標準黃金直接銷售或者加工后銷售的，按照現行規定繳納增值稅，可以向購買方開具增值稅專用發票。

　　公告還明確，投資性用途包括直接銷售，以及加工生產含金量99.5%及以上的金條、金塊、金錠、金片或經中國人民銀行批準發行的法定金質貨幣；非投資性用途則指投資性用途以外的情形。此外，新政增設用途轉換機制，允許會員單位在交割后6個月內申請一次用途變更，相應調整發票和稅款處理方式；對未申報用途變更或違規開票的會員單位，將實施3至6個月的開票限制。

　　上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛指出：“此次新政最大的延續性在于維持了上海黃金交易所、上海期貨交易所場內交易的稅收優惠地位，賣出標準黃金繼續免征增值稅，這體現了政策的連續性和穩定性。關鍵變化主要體現在實物交割環節的細化管理。新政首次明確區分‘投資性用途’和‘非投資性用途’，針對不同用途實施差異化稅收政策，這是監管思路的重大調整。這種精細化管理更加符合黃金市場的實際業態。”

　　將如何影響購金成本

　　今年以來，黃金價格持續走高，年內接連突破3000美元/盎司和4000美元/盎司歷史紀錄。在4381美元/盎司的歷史高點后，近期金價出現震蕩回頭走勢，Wind數據顯示，截至10月31日收盤，倫敦現貨黃金價格達4002.69美元/盎司，上海黃金交易所現貨黃金(Au99.99)價格達921.5元/克，年內分別上漲超52%和49%。在此背景下，黃金稅收新政的落地，將會對市場帶來哪些影響？

　　曾剛分析表示，新政帶來的變化將對市場產生三方面影響。一是，進一步強化了場內交易的吸引力，推動黃金交易向規范化、集中化方向發展；二是，通過稅收杠桿引導黃金資源在投資與消費領域的合理配置；三是，可能促使部分場外交易轉入場內，提升市場透明度和監管效能，長期有利于黃金市場的健康發展。

　　北京尋真律師事務所律師王德悅也認為，新政將推動場內交易規范化：“通過實施稅收優惠政策，引導黃金交易向交易所集中，從而減少非標準化的場外交易。其次，抑制投機行為。對投資性用途的黃金銷售實施專用發票開具限制，以降低流通環節中的投機空間。”

　　新政落地后，將會影響哪些群體？買金的成本與渠道偏好是否將出現分化？

　　曾剛表示，此次新政將涉及四類群體：“一是上海黃金交易所、上海期貨交易所的會員單位及客戶；二是從事黃金投資的機構投資者；三是購買實物黃金的普通消費者；四是黃金加工、零售等產業鏈中下游商家。新政通過稅收優惠的差異化設計，形成了明確的行為引導機制。”

　　具體來看，對交易所會員單位而言，王德悅提到：“如金融機構、黃金生產企業，需嚴格申報用途，以享受即征即退或免稅政策。”對機構投資者，他表示：“通過交易所交易可降低稅負，這可能會加速其向場內轉移的趨勢。”

　　對于普通消費者，曾剛則表示，普通消費者的決策邏輯可能會發生變化：“購買投資型金條時，普通消費者會更關注是否通過交易所渠道交易，通過交易所渠道購買的標準金條享受免稅優惠，成本優勢突出，這將推動投資者向場內標準化產品傾斜。而購買金飾等消費型黃金時，則需權衡渠道、品牌與價格的綜合因素。紙黃金、黃金ETF等賬戶黃金產品，本身屬于金融投資范疇，稅收政策相對穩定，但場內黃金產品的成本優勢可能分流部分資金。”在曾剛看來，這種分化將促使消費者對黃金產品屬性有更清晰認知，渠道選擇的理性程度提升，最終推動“投資歸投資、消費歸消費”的市場格局形成。

　　中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英認為：“從消費維度看，民眾購買黃金飾品的成本感知本質上仍取決于飾品附加值與黃金市場價格波動；從投資維度看，紙黃金、黃金ETF因稅制結構性優惠，更具投資價值，建議投資者優先選擇。”

　　中小黃金商家或迎多重挑戰

　　對中小黃金商家而言，新政帶來的挑戰或更為直接。11月2日，北京商報記者從淘寶、京東等平臺發現，已有部分商家下架金條產品。

　　其中一家暫未下架的黃金企業回應稱：“目前暫不清楚后續是否下架，會根據稅收政策及時調整。”

　　曾剛分析稱，新政將對中小黃金商家構成結構性挑戰：“一是成本壓力，若無法享受交易所渠道的免稅優惠，需將增值稅成本轉嫁至終端價格，削弱價格競爭力；二是渠道劣勢，相比大型金融機構和交易所會員單位，中小商家難以低成本對接場內資源；三是合規壓力，新政對‘投資性’與‘非投資性’的界定要求商家建立更完善的銷售記錄和稅務管理體系。”短期內，部分缺乏渠道和資金優勢的小商家可能退出投資金條市場，轉向深耕消費型金飾、個性化定制等差異化領域。中期來看，行業將出現整合趨勢：有實力的商家會主動對接交易所資源，或與大型機構合作；而傳統金店則需強化設計、工藝、服務等非價格競爭要素。

　　王紅英也表示：“中小黃金商家的傳統盈利模式將發生結構性變革，此前通過票鏈套利、空轉獲利的路徑已不可行，且面臨嚴格的監管合規要求。若出現違規開票情形，相關主體將面臨3—6個月的交易停擺處罰。商家合規成本上升與監管趨嚴，將倒逼零售商轉型商業模式，如提升黃金飾品附加值、打造獨立IP品牌，以此增強盈利的可持續性。單純依靠漲價彌補稅務抵扣缺失的成本并非長遠之策，唯有在產品設計、附加值與IP打造上深耕，才能實現零售黃金商家的長期穩定發展。”

　　此外，曾剛提到，消費型與投資型黃金的稅負分化將產生“價格信號”效應：“投資型黃金因免稅政策價格競爭力增強，而消費型黃金飾品需承擔加工費、品牌溢價，消費者的成本感知將更加敏銳：純投資需求者會明確選擇標準金條；而購買金飾者則更看重設計、工藝等附加值，對價格敏感度相對降低。這種分化有助于市場細分，推動黃金行業向‘投資專業化、消費品質化’雙軌發展。”

　　北京商報記者 孟凡霞 周義力