原標(biāo)題：政策紅利打開(kāi)空間 中長(zhǎng)期資金“壓艙石”效應(yīng)凸顯

隨著A股2025年半年報(bào)披露完畢，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市改革進(jìn)展成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。今年上半年，保險(xiǎn)資金、外資等中長(zhǎng)期資金為市場(chǎng)注入“源頭活水”，助力形成“長(zhǎng)線長(zhǎng)投”的市場(chǎng)生態(tài)。另外，今年以來(lái)，新成立權(quán)益類(lèi)公募基金數(shù)量明顯增多，超過(guò)七成為指數(shù)基金。中長(zhǎng)期資金“壓艙石”效應(yīng)凸顯。

政策紅利提供制度保障

今年1月份，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金等五大類(lèi)中長(zhǎng)期資金提高權(quán)益投資比重，通過(guò)建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提升長(zhǎng)期資金投資A股的比例與穩(wěn)定性。7月份，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，推動(dòng)保險(xiǎn)資金全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。

據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至今年二季度末，保險(xiǎn)公司持有股票賬面余額為3.07萬(wàn)億元，較去年年底增長(zhǎng)6406.13億元，增幅26.38%。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，保險(xiǎn)資金作為典型的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，其權(quán)益投資行為與宏觀經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境、收益需求及行業(yè)基本面密切相關(guān)。上半年保險(xiǎn)資金增持股市核心驅(qū)動(dòng)因素有三方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化，企業(yè)盈利逐步修復(fù)，疊加政策端“活躍資本市場(chǎng)”“穩(wěn)增長(zhǎng)”等舉措落地，市場(chǎng)對(duì)權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期回報(bào)預(yù)期改善；二是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，固收類(lèi)資產(chǎn)收益承壓，權(quán)益市場(chǎng)的高收益彈性成為保險(xiǎn)資金優(yōu)化資產(chǎn)配置的重要方向；三是政策鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金布局權(quán)益投資，政策紅利為保險(xiǎn)資金增配權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)提供了制度保障。

從保險(xiǎn)公司重倉(cāng)流通股來(lái)看，Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年二季度末，險(xiǎn)資重倉(cāng)流通股734只，市值合計(jì)1.57萬(wàn)億元，今年上半年增持建筑、可選消費(fèi)零售、造紙與包裝、交通運(yùn)輸、鋼鐵等多個(gè)行業(yè)，增持市值增幅超30%。

李曉表示，從保險(xiǎn)資金增持行業(yè)來(lái)看，增持主線主要有兩條：一是順周期資產(chǎn)，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇高度相關(guān)，如建筑、鋼鐵、機(jī)械、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)均為典型的順周期領(lǐng)域；二是政策支持明確，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯的資產(chǎn)，如可選消費(fèi)零售受益于“擴(kuò)大內(nèi)需”戰(zhàn)略等。

指數(shù)基金規(guī)模增長(zhǎng)

權(quán)益類(lèi)基金的規(guī)模和占比穩(wěn)步提升。今年1月份，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《促進(jìn)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，推動(dòng)資本市場(chǎng)指數(shù)化投資規(guī)模和比例明顯提升；5月份，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，優(yōu)化主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金收費(fèi)模式，提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性等。今年以來(lái)，新成立權(quán)益類(lèi)基金數(shù)量明顯增長(zhǎng)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至9月2日，新成立權(quán)益類(lèi)基金719只（以基金成立日統(tǒng)計(jì)），同比增長(zhǎng)50.1%，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為3536.36億元，同比增長(zhǎng)173.12%。其中，指數(shù)基金535只，占比74.41%，同比增長(zhǎng)106.56%；指數(shù)基金發(fā)行規(guī)模2674.84億元，占比75.64%，同比增長(zhǎng)270.77%。

與此同時(shí)，今年以來(lái)，指數(shù)基金規(guī)模迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月2日，股票型ETF數(shù)量達(dá)到1020只，較去年年底增長(zhǎng)188只，增幅22.6%，合計(jì)規(guī)模達(dá)到3.53萬(wàn)億元，較去年年底增長(zhǎng)6448.86億元，增幅22.33%。

李曉表示，今年以來(lái)，指數(shù)基金爆發(fā)式增長(zhǎng)是多重因素共振的結(jié)果，其背后反映了市場(chǎng)生態(tài)、投資者結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品創(chuàng)新的深刻變化，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義。隨著A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者占比提升、信息披露制度完善，市場(chǎng)定價(jià)效率不斷提高，主動(dòng)管理型基金通過(guò)選股或擇時(shí)獲取超額收益的難度加大。相比之下，指數(shù)基金以跟蹤市場(chǎng)或行業(yè)指數(shù)為目標(biāo)，費(fèi)率低、透明度高，成為投資者獲取市場(chǎng)平均收益的更優(yōu)選擇。保險(xiǎn)、外資、銀行理財(cái)子公司等機(jī)構(gòu)投資者占比提升，其投資目標(biāo)更趨長(zhǎng)期化、標(biāo)準(zhǔn)化，傾向于通過(guò)指數(shù)基金快速配置某一市場(chǎng)或行業(yè)。

外資持續(xù)加碼布局

基于科技創(chuàng)新帶來(lái)的估值修復(fù)，外資在今年上半年加碼布局A股資產(chǎn)。據(jù)瑞銀證券測(cè)算，截至2025年6月末，境外投資者持有A股達(dá)到3.07萬(wàn)億元。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，外資通過(guò)陸股通（即北向資金）持股市值增加873.58億元；合格境外投資者重倉(cāng)持有流通股1146只，較去年年底增長(zhǎng)47.3%，持股市值1434.66億元，較去年年底增長(zhǎng)22.58%。

“但值得注意的是，不同于南下各行業(yè)近乎一邊倒的凈流入，北向資金分行業(yè)凈流入出現(xiàn)了顯著的分化?！比疸y證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，由于國(guó)產(chǎn)大語(yǔ)言模型DeepSeek的橫空出世與人形機(jī)器人引發(fā)廣泛關(guān)注，信息技術(shù)與工業(yè)板塊在一二季度均受到北向資金的廣泛關(guān)注。

展望未來(lái)，加拿大全資公募基金公司宏利基金表示，在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)為主導(dǎo)的環(huán)境下，預(yù)計(jì)A股與港股等國(guó)內(nèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)整體優(yōu)于海外市場(chǎng)；從中期來(lái)看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期將進(jìn)一步深化。美元走弱有望推動(dòng)全球資本再平衡，外資回流A股與港股的需求顯著增強(qiáng)；從長(zhǎng)期來(lái)看，全球進(jìn)入杠桿與赤字重構(gòu)階段，宏觀波動(dòng)率抬升，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，中長(zhǎng)期看好美元趨弱、大宗資源品（包括黃金）及國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)。