來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　隨著年底臨近，華爾街銀行正嚴(yán)陣以待，準(zhǔn)備應(yīng)對日益上升的貨幣市場壓力，分析師表示，這可能促使美聯(lián)儲權(quán)衡采取措施，在這個(gè)規(guī)模達(dá)12.6萬億美元的市場中重建流動性緩沖。

　　美聯(lián)儲決策者本周將舉行會議，這是自美聯(lián)儲停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表（即所謂的量化緊縮）以來的首次會議，目前有跡象表明，銀行體系內(nèi)的準(zhǔn)備金已不再充裕。

　　美聯(lián)儲尚未解決其資產(chǎn)負(fù)債表縮減后的政策問題，包括其國債組合的構(gòu)成，但隨著融資成本居高不下，越來越多的市場參與者認(rèn)為，決策者應(yīng)采取更具體的措施來緩解緊張局勢，例如恢復(fù)直接購買證券以補(bǔ)充準(zhǔn)備金。

　　他們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲主席鮑威爾可能會在北京時(shí)間周四貨幣政策會議結(jié)束時(shí)，就下一步行動提供一些線索。

　　“鮑威爾可能會暗示他們正在更仔細(xì)地關(guān)注前端利率，并可能暗示他們即將到達(dá)必須開始增加準(zhǔn)備金的時(shí)點(diǎn)，”道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。“在我看來，這才是真正的問題。我認(rèn)為他們正在觀察年底的情況，以此來弄清楚系統(tǒng)中到底還有多少回旋余地。”

　　關(guān)鍵在于是否有足夠的準(zhǔn)備金來防止往往在年底期間發(fā)生的市場混亂，屆時(shí)銀行通常會減少回購市場的活動，以支持資產(chǎn)負(fù)債表來應(yīng)對監(jiān)管和稅務(wù)結(jié)算。

　　作為壓力開始重新積聚的跡象，上周針對12月31日至1月2日期間的隔夜一般抵押品回購利率在4.25%左右交投。這比美聯(lián)儲的準(zhǔn)備金余額利率（IORB）高出60個(gè)基點(diǎn)，前提是假設(shè)美聯(lián)儲如預(yù)期在周四降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　造成這種擠壓的原因是自今年夏天以來國庫券發(fā)行量的增加，這從短期市場抽走了現(xiàn)金，導(dǎo)致銀行體系中的資金減少，進(jìn)而推高了利率。

　　紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯上個(gè)月表示，準(zhǔn)備金很快就會接近充裕水平，這一水平將促使美聯(lián)儲開始購買證券。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，目前的準(zhǔn)備金為2.88萬億美元。

　　華爾街策略師對于美聯(lián)儲何時(shí)必須開始準(zhǔn)備金管理購買存在分歧。美國銀行和摩根大通認(rèn)為這將發(fā)生在2026年1月，而道明證券預(yù)計(jì)會在明年1月的會議上宣布。德意志銀行和巴克萊銀行預(yù)計(jì)購買將在第一季度的某個(gè)時(shí)候開始，而紐約梅隆銀行預(yù)計(jì)在今年上半年，可能是第一季度。

　　“關(guān)鍵在于系統(tǒng)中有足夠的準(zhǔn)備金來滿足所有需求，”紐約梅隆銀行首席投資官Jason Granet表示。“問題變成了這個(gè)水平是多少？這不僅關(guān)乎總量，還關(guān)乎分布。我們開始看到的是，顯然存在分布方面的挑戰(zhàn)。”

　　Granet指出了10月底的市場活動，當(dāng)時(shí)參與者動用了美聯(lián)儲的流動性支持工具——常備回購便利（SRF），規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的504億美元，這表明現(xiàn)金出借方和借款方正難以找到彼此。

　　盡管SRF（允許符合條件的機(jī)構(gòu)以國債和機(jī)構(gòu)債券為抵押借入現(xiàn)金）的使用量攀升至該日常操作并未永久化（四年前）以來的最高水平，但一系列回購利率仍超過了該工具的提供利率。

　　對于美國銀行和摩根大通的策略師來說，這是一個(gè)跡象，表明美聯(lián)儲可能需要提供短期流動性以幫助緩解年底的限制。

　　摩根大通美國短期利率策略主管Teresa Ho本月早些時(shí)候表示，美聯(lián)儲可以進(jìn)行定期臨時(shí)公開市場操作，以針對年底的資產(chǎn)負(fù)債表需求。美國銀行美國利率策略主管Mark Cabana預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在本周宣布定期回購操作。

　　“除了SRF之外，定期回購的好處在于融資的確定性以及鎖定跨年資金的能力，”Cabana說。“知道美聯(lián)儲就在那里，確實(shí)能提供更多一點(diǎn)的信心。”