出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再融資組/鄭權
近日，漢得信息發布公告稱，擬發行境外上市外資股（H股）股票并在香港聯交所主板上市募資。
不過漢得信息賬面并“不差錢”，截至2025年前三季度，公司貨幣資金和交易性金融資產合計近17億元，有息負債僅4.6億元，公司整體資產負債率不到20%。并且，今年上半年公司發布公告稱擬用不超過5億元現金進行理財，擬用不超8億元用來投資衍生品。
值得關注的是，漢得信息應收賬款金額居高不下，尤其是賬齡較長的應收款占比高，其中3年以上應收賬款占比約25%，顯著高于同行可比公司。并且，漢得信息巨額應收賬款對國企類客戶和非國企類客戶實施不同的壞賬計提政策，兩者整體的計提比例相差約25%，如果按照相同的壞賬計提比例（取謹慎者），公司2024年可能難以扭虧。
資產負債率不到20% 廣義貨幣資金近17億元擬用5億元理財8億投向衍生品
資料顯示，漢得信息是一家企業數字化智能化產品和解決方案綜合服務供應商，專注為大中型企業提供全鏈條數字化智能化產品和解決方案，涵蓋數字化智能化軟件產品、解決方案、咨詢服務及實施交付。
漢得信息歷史上的業績波動十分大尤其是歸母凈利潤波動劇烈。2015-2024年、2025年前三季度，公司分別實現營收12.19億元、17.1億元、23.25億元、28.65億元、27.23億元、24.93億元、28.11億元、30.07億元、29.8 億元、32.35億元、24.39億元，同比分別變動20.79%、40.32%、35.95%、 23.24%、 -4.95%、 -8.46%、 12.74%、 6.98%、 -0.9%、8.57%、3.67%；分別實現歸母凈利潤2.14億元、2.41億元、3.24億元、3.87億元、0.86億元、0.66億元、1.97億元、4.38億元、-0.25億元、1.88億元、1.45億元，同比分別變動20.83%、12.67%、34.12%、19.5%、-77.74%、 -23.69%、199.91%、122.14%、-105.8%、842.28%、6.96%。
盡管業績波動劇烈，漢得信息賬面上的貨幣資金十分充裕，且有息負債較低，整體資產負債率也較低。截至2025年前三季度末，漢得信息賬面上的貨幣資金為14.1億元，交易性金融資產為2.86億元，合計16.96億元。
截至2025年前三季度末，漢得信息賬面上的有息負債（短期借款、長期借款、一年內到期的非流動負債、應付債券、租賃負債之和）為4.6億元，與廣義貨幣資金相減有12.36億元的“凈現金頭寸”。公司整體負債率也不低，2025年前三季度為16.34%。
由此可見，漢得信息“不差錢”，尤其是今年上半年公告稱擬使用額度不超過人民幣 5億元的閑置自有資金進行委托理財；擬使用不超過人民幣8億元或等值其他外幣金額，任一交易日持有的最高合約價值不超過人民幣8億元或等值其他外幣金額的外匯衍生品交易業務（主要是外匯）。
既然賬面“不差錢”且資產負債率不高，漢得信息為何還要去港股上市募資？公司表示，港股募資的理由是：深入推進國際化戰略，優化海外業務布局，打造國際化資本運作平臺，進一步提升公司資本實力。
5年以上賬齡應收賬款占比畸高
盡管漢得信息賬面“不差錢”并且資產負債率不高，但應收賬款金額居高不下，尤其是賬齡較長的應收款占比高，其中5年以上應收賬款占比高達17.68%，顯著高于同行。
wind顯示，2020-2024年、2025年上半年，漢得信息應收賬款賬面余額分別為15.91億元、17.53億元、19.19億元、18.48億元、20.61億元、22.21億元，整體上大幅增長。其中，賬齡在3年以上的應收賬款占比分別為16.17%、22.77%、24.04%、28.05%、25.96%、24.53 %，占比居高不下。尤其是賬齡五年以上的應收賬款，2023年、2024年、2025年上半年的占比分別為15.65%、18.68%、17.68%，占比畸高。
wind數據顯示，漢得信息的可比上市公司包括華勝天成、千方科技、用友網絡、太極股份、神州信息、索辰科技、中交設計、能科科技、深桑達A、云賽智聯、電科數字、金山辦公、軟通動力、鼎捷數智等14家，除去鼎捷數智數據披露不完全外，有13家完整可對比的上市公司數據。
與13家同行可比公司相比，漢得信息賬齡在3年以上的應收賬款占比僅低于華勝天成，高于另外12家上市公司。wind顯示，2020-2024年、2025年上半年，漢得信息13家同行可比公司3年以上賬齡應收賬款占比均值分別為11.53%、11.17%、10.36 %、11.74%、13.81%、13.43%，比漢得信息同期數據少一半。
漢得信息為何有如此之多的長期應收款掛賬？年報很難尋到答案。
根據2024年年報、2025年半年報，漢得信息應收賬款主要欠款大客戶包括中移動信息技術有限公司（中移動）、核工業計算機應用研究所、南京祿口國際機場空港科技有限公司、八度、國家電投集團數字科技有限公司、寧德時代等。但這些大客戶除了中移動、寧德時代外，沒有其他公司連續三年在漢得信息前五大應收賬款欠款人之列。也就是說，在漢得信息掛賬5年以上的應收賬款客戶中，還有除上述大客戶之外的企業。
截至2025年上半年末，漢得信息對中移動的應收賬款和合同總資產期末余額為1.2億元，計提的壞賬準備為627萬元，壞賬計提比例約5%。盡管中移動的欠款經常掛賬，但漢得信息對其的壞賬計提比例遠低于同期國企類客戶均值16.46%。
差異化壞賬計提政策是否謹慎？
梳理年報發現，漢得信息對巨額的應收賬款采取的壞賬計提政策有很大區分，包括單項計提、組合計提，其中組合計提又細分為：應收國企客戶賬款、應收其他客戶賬款、應收保理款。
值得關注的是，漢得信息對國企客戶的應收賬款壞賬計提政策明顯寬松：1 年以內壞賬計提比例3%，1-2 年壞賬計提比例15%，2-3 年壞賬計提比例35%，3-4 年壞賬計提比例65%，4-5 年壞賬計提比例80%，5年以上壞賬計提比例100%。
來源：年報而漢得信息對其他客戶（也就是非國企客戶）的壞賬計提政策為：1 年以內壞賬計提比例為5%，1-2 年（含 2 年） 壞賬計提比例50.00%，2年以上壞賬計提比例為100%。
來源：年報根據漢得信息最近幾年對國企類客戶和非國企類客戶的整體壞賬計提比例分析，國企類客戶的壞賬計提比例整體比非國企類客戶低25個百分點。以2024年為例，漢得信息2024年應收國企客戶賬款余額合計7.52億元，壞賬準備1.34億元，計提比例17.82%。如果按照非國企類客戶的壞賬計提比例43.25%計算，國企類客戶的壞賬在2024年應該計提3.25億元壞賬準備，比實際計提的1.34億元多1.91億元。
2024年，漢得信息歸母凈利潤為1.88億元，如果多計提1.91億的壞賬準備，公司當年可能依舊虧損。2023年，公司虧損0.25億元。
2024年度，漢得信息實際計提的應收賬款壞賬損失為4698.14萬元。同時，公司核銷了已全額計提壞賬準備的應收賬款2719.47萬元，核銷原因為“長期無往來，賬齡較久，無法收回”。這證實了公司歷史應收賬款中確實存在實質性損失，且正在消化這些歷史包袱。